昨天腾讯新闻的消息：8月末，广义货币(M2)余额178.87万亿元,同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.4个百分点；狭义货币(M1)余额53.83万亿元,同比增长3.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和10.1个百分点；流通中货币(M0)余额6.98万亿元,同比增长3.3%。当月净投放现金245亿元。

我们经常看到有关M0、M1、M2增长的新闻，大部分非专业的朋友对此懵逼。即使专业人士也不见得能很清晰的理解货币增长。最近，人民银行某研究员写了一篇自认创新的论文，论文主要论述：货币的创造来自贷款而非存款。著名宏观经济学家张斌去年著文认为，很可能是房产贷款创造了货币，而反过来非货币增长助长了房价。而民间流行的一些奥派经济学家对货币增长的理解更是五花八门。

本文期望通过一个简单的例子说明现代经济体系下，货币是怎么创造的，又是怎么消失的——这个过程比央行开动印钞机肯定有趣得多。

我们可以从百度百科查到它们的定义：

货币M0 =流通中的现金，即流通于银行体系之外的现金。

狭义货币M1 = M0 活期存款；

广义货币M2 = M1 准货币（定期存款 居民储蓄存款 其他存款 证券公司客户保证金）。

看完这些定义，我想大多数人依然是一脸懵逼。

很多人会问：为何不简单的把货币定义成M0（即现金），而要对货币做如此复杂的定义呢？你也许会认为，只要我们在银行的存款对应着同等数量的现金，一切非常简单，货币就等于现金。当然，你也知道，我们大部分在银行的存款只不过是账本上的一个数字而已，并没有的对应的现金。尤其，习惯了移动支付的我们已经知道，我们的存款有没有对应的现金并不重要——我们并不需要现金，重要的是，存款数字的加加减减（支出和收入）计算要正确。你大概理解为何不能简单的把货币等同为现金了。

一、货币是怎么创造出来的

在金本位时代，货币的创造比较简单，把金银铜加工下弄个印章就成了流通的货币。由于这些金属本身有实用价值，国家要多发行货币（为国防、官僚体系筹资）就不得不花大价钱铸造金属货币、国家能从铸币中赚点钱——铸造钱币所使用的金银铜分量不足，但远不如后来纸币时代的国家收取铸币税那么赚钱。

如果一个纸币时代的经济体没有银行，那么货币的创造也很简单。国家开动一个印刷纸币的机器，把印刷出来的纸币发放到经济体里（刚开始时，纸币会绑定金银价格以增强纸币的信用），货币就创造出来了。

银行被发明后，货币的创造复杂很多了。让我们看看一个叫张家庄的村子开办了一个银行后发生的变化。

张家庄以前没有银行，大家的钱都放在自己钱包里。要借钱的人给出借的人写个借条拿走出借的钱包里的现金，这就是所谓民间借贷。由于借钱—出借越来越频繁，记账越来越复杂，另一方面，钱放在钱包毕竟不安全，于是银行应运而生。这个银行和我们熟知的工商银行建设银行没有区别——一方面它吸纳村民的存款，一方面它向村民出借钱（贷款），存款的利息比贷款的利息低，所以银行能赚到钱生存下来。

注意，这个银行没有铸币权，不能印刷货币（M0）。但神奇的是，它确确实实能够创造货币（M1，M2）。下面我们一步一步仔细看看这个奇迹是怎么发生的。

1. 吸纳存款。

简单起见，不妨假定张家庄所有村民把自己钱包里的现金都存入张家庄银行（随时可支取的活期存款），张家庄银行总共吸纳了100元存款——这个村子真穷——1980年代，我老家的那个真实的张家庄更穷，所有村民的钱加起来应该不到100元。

张家庄的货币量发生了什么变化呢？很简单，张家庄银行账上多出了100元（记在张家庄的某些村民账号下），而张家庄村民的钱包里少了100元。村民钱包里减少的现金变成了在银行增加的活期存款。

按照M0，M1的定义（M1=M0 活期存款），M0减少了100元，而M1增加了100元。依M1的标准，张家庄的总货币量不变。注意，若依M0的定义，村民的总货币量是减少的。

2. 往外贷款

现在张家庄银行往外借钱，比如，借给张三90元——银行不会把存款全部借出去，总要留点钱备不时之需——这个钱叫准备金。此时，张家庄的货币量是多少？按照M1的定义（再次提醒，M1=M0 活期存款），现在张家庄的货币量M1 = 90（张三拿到的现金，M0） 100（村民的总存款）=190元，凭空创造了90元！

这个过程还没有结束。张三和漂亮的幺妹子睡了一晚，头脑发热把90元全给了她，而幺妹子又把这90元存到了张家庄银行。注意，同上面的存款一样，这个存款的过程没有创造货币，幺妹子的银行存款增加了90元，但她的现金少了90元。此时，张家庄的货币量 M1= 0（大家手上的现金M0等于0） 190（原先的100元存款加上幺妹子新存入的90元）

张家庄银行得到这90元，继续往外贷款，比如，借给张四80元。此时张家庄的货币量是多少呢？很简单，此时张家庄的货币量 M1= 80（张四的现金，M0） 190（村民的总存款190元）= 270元。

张四也和幺妹子睡了一觉，头脑发热把80元全给了她，而她又把80元存入张家庄银行，于是张家庄又能贷款了。

……

只要存款和贷款的循坏不停止，张家庄银行就在不停的创造货币。注意，每一次贷款，就创造了与贷款等量的货币。但这个循环次数实际上并不会达到无穷，因为村民实际上不会像幺妹子那样把所有赚到的钱都存到银行，而且存款的村民平时还要从银行取钱出来，所以，银行的准备金不止10元这个数——随着村民的存款越来越多，它不得不越来越多的增加准备金，以至于在几轮存贷款之后，它能往外贷钱越来越少，所能创造的货币越来越少。

简而言之，贷款创造了货币。但要足够（轮次）的贷款，需要村民足够（轮次）的存款。所以，更精确的说法是，贷款-存款的循环过程无中生有的创造了货币——它并不需要印钞机，张家庄的“钱”也越来越多了。张家庄的钱多了后，如果物质生产产量不变，张家庄的物价就会提高。

3. 货币乘数下降与货币的消灭

由100元存款开始，一轮轮往外贷款，创造了远超过100元的货币，这个放大的倍数叫货币乘数。我们把最初的100元称为基础货币，很容易得到一个货币创造的公式：

货币总量= 基础货币 X 货币乘数。

上面的贷款-存款过程反过程，货币乘数减小的过程就是货币消失的过程。

如果村民担心张家庄银行不安全（或担心其被盗，或担心银行老板跑路等等），村民们就不再增加存款，银行就不能够再增加贷款，货币创造的过程就停止了。

更甚，如果越来越多的村民不仅不增加存款，还从银行取回存款，银行就不得不向贷款人追回贷款以有足够的现金还给村民，货币就“凭空”消失了。或者，银行认为贷款人（张三、张四）越来越不务正业，越来越可能还不起钱，也会向他们追回贷款，于是货币也就“凭空”消失了——中国近几年的去杠杆就属于这种情况。

更更甚，如果太多村民从张家庄银行取回存款，而银行又不能从贷款者那里收回贷款，张家庄银行就不得不倒闭——最终张家庄的货币量恢复到没有银行的最初状态：100元。

为了简化的需要，上面只讨论了M1（现金 活期存款）。上述逻辑同样适用于M2（M1 定期存款及其他存款），无需重复。

二、中央银行如何控制货币量

现实世界创造货币的逻辑和上述张家庄所发生的情况本质一样，只不过更复杂一些。现实世界有个中央银行来管理各家商业银行——主要通过控制准备金率、基准利率等等来约束商业银行的贷款行为，并以此来控制货币创造总量。

比如，央行可以规定张家庄银行的备用金应该多一些，100元存款最多只能放贷60元，至少存40元作为备用，这样就限制了张家庄银行创造货币的能力。提高准备金率，基准利率都能抑制货币创造量；反过来，我们经常听到的“降准”（降低准备金率），“降息”可以激发货币创造。有兴趣的朋友可以进一步了解其细节。

由上面的逻辑我们也能知道，央行并不能完全控制货币的供应量。我们知道，货币由贷款创造出来。如果即使张家庄银行把贷款利率降到接近零，仍没有人去贷款（比如，幺妹子离开了张家庄，于是张三、张四都不去贷款了），就无法创造货币出来；或者张家庄银行担心张三、张四的还不上款而“惜贷”，也无法创造货币出来；前面说过，如果村民不信任张家庄银行，不把钱存到银行，银行就不能往外贷款，也无法创造货币出来。

就一般的阅读，理解了上面这么多内容差不多能够看懂大部分财经报道了。为了加深印象，我们给出当下正在发生的一个实际案例。

三、当下中国的货币增速

先看看我从国家统计局下载整理的2015年9月至2018年6月M2，M1数据。在移动支付时代，M0的意义尤其不大，所以我把它剔除掉了。

我把上表转换成下面的变化趋势图，以便读者看得更清楚。

从图上可以看出，2015年9月-2016年7月，M1增速成上升趋势在2016年7-8月达到最高峰，之后成快速下降趋势。两年内，由最高峰的25.4%下降到6.6%。M2增速在2015年12月左右达到最高峰，之后成下降趋势。两年半内，由最高峰的14%下降到8%。

一般认为M2是一个比M1更准确的货币总量衡量指标，所以我们看到，新闻报道和专业论文大多以M2来指代货币。中国最近两年货币增速快速下降是好事还是坏事呢？它是央行以及高层决策者主动收紧的后果（紧缩的货币政策），还是人们信心不足被动出现的后果？或者两者兼而有之？想要搞清楚这个不是件容易的事情。

100多年来，专业经济学家对货币政策能起什么作用的分歧很大，争论不休——有所谓凯恩斯主义，货币主义，奥派之分。争论的核心话题之一是，货币供给增加是否能降低实际利率。我们以后再谈这个重大的话题。