观点：历时19个交易日之后，股市终于跌破了3000点。不过，这个调整可能仅是“开胃菜”，在2023年上市公司全年业绩好坏不一以及宏观基本面修复不强的当前，市场难以启动指数级别的行情。而春节前后以来的上涨，更多的是政策以及国家队出手下的情绪提振以及修复行情。此轮上涨之后，一旦情绪减弱，在获利盘回吐以及业绩冲击的影响下，指数或迎来阶段性的调整。而如果国内外预期不济，指数或仍有向下拓展的空间。

2024年3月27日，A股三大指数持续走低，沪指再度失守3000点大关。截至收盘，沪指跌1.26%，报2993.14点，深证成指跌2.40%，报9222.47点，创业板指跌2.81%，报1789.82点。沪指上一次收盘在3000点以下，是在今年2月28日。时隔19个交易日，股市又重回并且失守了3000点。或许因为去年持续下跌以及今年最低2635点的缘故，市场对3000点的敏感度大大降低，但3000点仍是市场关注的焦点。

对于3000点的跌破，市场众说纷纭。但我们认为，目前的焦点不在于“3000点保卫战”，而是对于市场来说，跌破3000点不可怕，可怕的是真正的调整可能还没开始！

上涨动能的衰减 决定了春季以来行情调整的必要性

众所周知，春节前后以来市场的上行，一方面是经济从衰退转向恢复，另一方面是市场持续下跌后估值迎来历史低位。此外，政策持续发力以及国家队出手提振，共同刺激指数摆脱了此前杀跌的颓势。可以说政策驱动以及情绪提振的性质更强一些，而基本面的提振基本没有。

2635点的的上行以来，从盘面上看，市场经历了普涨以及板块的全面轮动，这样基本如何历次“救市”后上行的基本规律。但同时，阶段上行之后，市场面临获利盘的回吐、增量资金以及宏观基本面提振的缺失下动能衰减，纵深上行受阻，阶段调整既是投资者能预期到的，也是阶段上行后的大概率事件。当然，也依然符合同等行情的历史规律。

几大核心问题是指数级别行情的掣肘

动能衰减是每波上行行情都会经历了，但后续能否上行，主要看有没有持续性动能的“补给”。比如当前市场动能衰减迎来阶段的喘息，但如果紧接着有增量以及业绩等的提振，市场还是会有新的上行的动力。不过，仅就目前看，A股动能“补给”还是比较欠缺的。

首先，最核心的还是宏观基本面修复的不强仍是脆弱的市场的掣肘。高频的宏观数据显示，当前基本面整体稳定向好，但2月以来的数据也表明，结构性问题依然突出，包括房地产的持续拖累，经济向好的预期并不强，市场也难以达成一致性预期；其次，无论是两融还是北向资金，目前都是相对的高位，没有明显的新的增量资金的补给，对市场难以形成有效的提升；此外，国家队出手之后到现在，貌似提振的动力也在衰减。

如此，基本面掣肘以及增量的不济，如果市场情绪回落，那么指数级别的行情，就仍需继续等待。

海外的不确定性因素也是重要的关注对象

不仅如此，对于海外市场的表现，也是影响A股能否纵深发展的重要因素。虽然在国内经济修复的当下，内因已经是主要因素，但海外市场的不确定性，仍会给相对脆弱的市场带来重要的影响。

比如美联储的降息。从去年开始，对于美联储的降息预期在逐步的放缓，虽然最新的美联储议息会议表明，下半年大概率降息以及三次降息，但在没有实质性降息之前，全球流动性难以适当，对A股直接和间接的提振有限；再比如全球央行货币政策变动之际，汇率变化对市场的影响。而不仅如此，我们还需留意欧美股市可能的阶段见顶以及海外地缘冲突升级的不利影响。

当然，这些不是最重要和最核心的，但如果从阶段市场表现上，还是需要适当留意的。

全年股市向好预期较强 阶段修复后将回归基本面

最后，在国内经济整体修复以及全面向好的预期下，随着下半年美联储降息预期的推进，在资本市场重大改革之下，我们对A股全年的向好保持乐观。但是，从波段上，经历了此前的救市以及情绪性上涨之后，我们对行情纵深发展保持谨慎。尤其是在基本面修复不强，上行动能衰减、业绩可能的冲击以及海外不确定性影响下，对于即将到来的二季度初期行情并不乐观。

当前股市跌破3000点并不可怕，可怕的是真正的调整可能还没开始。短期快速下跌后市场或仍有反复，但反复之后，整体的调整或逐步开启！