观点小结

核心观点：中性 纯苯和乙烯价格上涨带动苯乙烯，同时苯乙烯基本面偏弱，利润被压至历史低位。目前矛盾点在于纯苯紧张问题只能通过抑制下游需求来解决，下游利润已降至极低值，未来装置变动较大，建议节前谨慎操作。

月差：中性偏多 苯乙烯供应意外损失，淡季累库幅度下降，且生产亏损，装置开车动力不足，可尝试3-4正套。

苯乙烯供应：偏多 浙石化120万吨装置意外停车，未来或新增60万吨装置停车。苯乙烯利润已降至历史最低水平，未来因利润停车情况将增加，供应预计减少。

苯乙烯需求：中性偏空 EPS处于淡季，PS和ABS利润及开工均低，终端需求被高价抑制。

纯苯进口：偏多 我国进口到船偏少，美国装置停车，美韩纯苯套利窗口打开，预计到3月纯苯进口维持偏少。

纯苯需求：偏空 下游整体开工回升，但纯苯价格单边上涨后，下游利润降至极低水平，未来极有可能因利润停车。

风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。

纯苯进口减少，下游反应未知

供应稳定

• 上周石油苯开工率78.49%，环比上升。加氢苯开工58.01%，环比上升。
• 茂名、扬巴和中韩装置重启。

数据来源：卓创，紫金天风期货

BZN保持强势

• 北美汽油裂差环比增加，辛烷值价格冲高后回落，同比仍偏高。北美高辛烷值调油组分紧张情况有所缓解，炼厂在寒潮后重启。
• 亚洲纯苯-石脑油价差升至336美元/吨，纯苯支撑强劲。
• 纯苯华东港口库存5.3万吨，到港减少，环比下降。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

下游利润接近历史低位

数据来源：卓创，紫金天风期货

下游开工回升

数据来源：卓创，紫金天风期货

美韩窗口拉大

• 北美地区，一季度美湾重整装置集中检修以及进口韩国纯苯物流不畅，供应紧张。
• 西欧地区，亚洲下游产品到货推迟，进口量减少，下游开工可能增加，不过国内整体消费未提升。
• 亚洲市场，下游需求疲软且稳定，预计韩国2出口美国7-8万吨，3月出口美国10万吨。
• 跨地区套利：美欧套利窗口关闭，美韩套利窗口开启。

数据来源：紫金天风期货

进口成为变量

• 供应方面，国内生产稳定，进口到船偏少。美国装置停车，美韩纯苯套利窗口打开，预计到3月纯苯进口维持偏少。需求方面，下游开工回升，但纯苯单边价格上涨之后，下游利润跌至历史地位，未来注意下游装置负反馈情况。

数据来源：隆众，紫金天风期货

苯乙烯等待意外

淡季累库幅度下降

• 苯乙烯华东港口库存12.09万吨，环比上升；华南港口库存2.6万吨，环比上升。

数据来源：紫金天风期货

浙石化再次意外

• 上周苯乙烯开工率70.68%，环比上升。
• 浙石化2套60万吨苯乙烯装置意外，后续还有1套60万吨装置计划停车。部分装置降负。
• 新增装置方面，京博石化60万吨装置计划在5月投产。

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利润降至历史低位

• 苯乙烯非一体化利润下滑至历史最低位，远月利润稍好。
• POSM利润下大幅下滑至历史地位。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）

数据来源：紫金天风期货

物流影响扩散

• 北美地区，加拿大Shell、Stytolution Texas和AmSty处于停车状态。纯苯价格过高，乙苯很难进调油池。
• 西欧地区，最大的POSM装置停车，丙烷不足， 荷兰其余POSM装置负荷下降。中东到欧洲物流时间延长、费用增加，未来需要继续从美国进口。
• 亚洲地区，供需双弱，基本面无变化。
• 跨地区套利：美欧套利窗口关闭。

数据来源：紫金天风期货

下游进入淡季

三S开工下降

• EPS上周开工率47.08%，环比下降。PS上周开工率58.32%，环比下降。ABS上周开工率68.04%，环比下降。

数据来源：紫金天风期货

下游利润无起色

• 下游利润仍偏弱。

数据来源：紫金天风期货

合约供需定价逻辑

成本定价

• 美国纯苯短缺问题仍然存在，美韩套利窗口打开，韩国纯苯大量出口美国，纯苯供应方面支撑强劲。高价背景下，纯苯下游利润均差，未来需要通过下游降负来实现纯苯平衡。
• 浙石化意外使苯乙烯春节期间累库减少，供需两弱。

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供需平衡表

数据来源：紫金天风期货

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