过去一年，股市何止用惨淡二字可以形容。

去年，港股暴跌14%，已经是连续第四年下跌；而周三公布的经济数据则再次导致股市新一轮抛售。

周三，港股下跌3.7%，到目前为止，港股已经损失了十分之一的市值，在上海，股市也下跌了2.1%，使跌幅扩大到近5%。

经济数据的确欣欣向荣，2023年增长率达到5.2%，这是一个表现很好的数据，但长期来看，股市之所以没有表现出来，更多可能因为一些结构性的问题。

例如人口。

去年，我国人口再次减少了200万，老龄化的速度之快，超出了一般学者专家的预测，这给本就薄弱的医疗体系和养老体系带来了进一步的压力。

而在过去很长一段时间里，港股都是外国投资者进入我国内陆资金的门户，房地产和消费品公司都是港股抛售影响最严重的行业之一，房地产开发商龙湖股价下跌6.8%，美团股价也下跌了7%。

这表明，投资者并不看好消费和房地产市场的当下，或者说未来。

当然，对一个经济体来说，股市并不能够完全反映它的当下和未来，但我们有必要关注的是，股市为何频频陷入低谷？

从历史来看，这些都是部分征兆，并值得我们警惕。

不管是2008年，还是2015年的股灾，在一定程度上都反映了宏观经济上的风险，或者说挑战。

今时今日，股市的低迷背后同样有着多种因素的叠加。

例如，去年一季度我国经济增长4.5%，二季度增长6.4%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%，全年经济增长5.2%。

影响股市情绪的主要原因可能是四季度增长的数据低于预期，四季度经济增长5.2%，略低于专家预测的5.3%。

另外就是房地产市场，以今时今日房地产的体量，它的好坏也反映了股市的部分兴衰。

去年12月，国内70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比有涨有降，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比前一个月扩大0.1个百分点。

房地产市场衰退是宏观经济承压，乃至股市低迷的主要原因。

从数据来看，去年12月房地产行业的表现并不甚亮眼，这也可能表明，今年的国内房地产市场依然会延续过去一年的低迷趋势，当然更重要的还有房地产开发商所面临的一系列现金流危机，这些问题也同样待解决。

当然，消费同样也是一个很重要的问题。

具体来看，2023年各行业的GDP增速有高有低，其中增速最高的当然是住宿和餐饮行业，究其原因是因为前一年的低数值。

除了这一行业之外，软件信息技术和租赁商务服务等，增速都较高，这些行业都受到新冠病毒的较大影响，因此去年增速较高。

反过来，拖累增速的有房地产行业，去年达到了负数，另外工业、制造业、农林牧鱼业和其他行业的增速都低于GDP增速。

另外，CPI和PPI指数也同样是一个较大的问题，这反映了国内消费复苏依然低迷，背后是消费者对未来的收入预期信心不足，这也导致了股市一度跌至2800点以下，创下数年来的新低。

根据统计局17日公布的2023年全国房地产市场数据来看，2023年全国商品住宅待售面积同比增加22.2%，连续三年增加，也反映了当前住房供给增加而有效需求减少的局面。

2023年，全国住宅竣工面积同比增长17.2%，为近6年次新高，而销售面积则同比下降8.2%。住宅新开工面积同比下降20.9%，是连续第三年少于当年销售面积。

从人口结构来看，房地产的巅峰时期已然过去，这已经成为了共识，唯一不确定性的，就在于房地产在这轮面临供给过剩，市场饱和的情况下，房价究竟会如何反映出来。

哪怕是一线城市，在二手房市场中，也面临着房价跌幅的压力。

去年12月，北上广深二手住宅销售价格同比跌幅在3.1%-5.2%区间，均较上月扩大，整体好于二三线水平。

而在这期间，北京、上海等城市的二手房挂牌量在去年四季度也创新高。

这表明，越来越多的人在一线城市挂牌出售自己的房子，而不是相反。

这对于房地产市场来说，也不是一个好的信号，一线城市的房子通常被人们认为更具有增值属性，同时也更容易变现。

但随着越来越多的人选择挂牌出售，一线城市的资产价格和变现程度，恐怕都要打一个问号。

这些因素的共同叠加，导致了股市涨跌的变化，也客观上反映了人们对未来宏观经济走向的担忧。

股市的好坏，都是人们真金白银用脚选择的结果，一旦选择失败，理论上就会承受风险和损失，因此股市从某种意义上，更能够反映投资者心目中的风险偏好，以及对某个行业的看法。

在经济数据表现尚佳，但股市却惨淡的背后，更多反映了投资者对未来长期性的经济担忧，这其中就牵扯到人口结构的变化、老龄化的风险、消费的保守和房地产的下行，这些问题，任何一个问题单独拿出来，都可以说是大问题。

而如今，这些问题集中在一起，共同构成了我们的未来所要面临的挑战。

如何解决，不仅仅需要充足的智慧和格局，更考验决策者的毅力和决心。

end.

作者：罗sir，新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。关注我，把知识磨碎了给你看。