今年6月，万达商管第4次向港交所递交了上市申请，然而直到今天，王健林依旧没有得到港交所的回复。

不久之前，市场传出消息，万达和投资人正在协商，如果万达年内不能完成上市，将延期回购投资人手里的股份。

然而最新消息是，万达的投资人拒绝了这项提议。

这意味着如果万达今年无法完成上市，将要花300个亿回购投资人手里的股份。

根据万达的半年报，王健林手中只有不到150个亿的现金，而总债务达到了1400多亿，其中年内到期的短债就有接近300亿。

如果再加上这接300亿的回购，万达很可能会面临债务暴雷的风险，而前首富王健林，很可能也迎来失去万达的最后时刻。

投资人不愿等了？

2021年，在经历了5年的等待后，王健林终于无奈撤下了在A股的上市申请，重新计划在港股上市。

为什么A股不愿意接纳万达商管？主要还是和当时的房地产环境有关系。

2021年，为了控制虚火过旺的房地产，“三道红线”正式施行，基本完全堵死了开发商从内地融资的道路。

这种环境下，房地产企业想要通过上市融资，基本无异于痴人说梦。

尽管万达商管号称是轻资产模式，但是经历了2017年至暗时刻之后，王健林又重新杀回房地产行业。

虽说商管和地产是两个独立企业，但它们都是王健林的产业，不发生关联是不可能的。

眼见在A股上市无望，王健林打算重回港股。

在万达的招股说明书中，有21.17%的股份由其他投资人认购，而万达的投资人，可谓是“众星云集”。

包括了郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、新加坡PAG等22家机构投资人。

当时万达的股权转让价格为24.84元/股，总股本为72.47亿股，估值超过1800亿元。

投资者们一共支付了380多亿的本金，换来的是王健林签下的对赌协议，万达将在两年内完成上市。

然而，在随后的两年中，万达3次递交上市申请，均遭到拒绝。

按照对赌协议，如果今年还无法完成上市，王健林必须回购投资者的股份，并且支付12%的年息。

在距离年底不到2个月的时候，万达开启了和投资者的谈判，希望可以延期回购股份，延长的期限是4年。

但是，很明显有些投资者已经失去了耐心。

比如碧桂园，自己都已经陷入了流动性危机，4年之后公司还在不在都不一定，哪里还有耐心再给万达4年的时间。

关键在于定价

3年前，万达之所以能够吸引投资者，除了对王健林的信任，以及万达的硬实力之外，主要还是想靠着上市大赚一笔。

毕竟万达是国内商业地产的一哥，而当时房地产行业正如日中天，2021年全国地产销售额达到18.7万亿，销售面积达到了18.3亿平方米，双双创下历史新高。

几乎所有的房地产公司，都对未来充满信心，投资界也是对房地产行业一片唱多的声音。

彼时，万达1800亿的估值一点也不贵，甚至可以说是非常实惠的价格了。

但是，近两年来房地产形势急转直下，各大开发商暴雷的、躺平的比比皆是，这时再看万达的市值，就有点值得玩味了。

今年9月，万达曾在香港进行了一次询价路演，有两家机构表示如果价格合适，愿意做万达的基础投资者，但是此后便没有了下文。

对此，有分析认为，市场给万达的价格，可能远远低于王健林的预期，甚至可能要低于投资人认购股份时候的价格。

这是完全不可能接受的，老王把自己的钱拿去白白用了两年，到头来不仅没赚到一分钱利息，还要倒贴本金进去，资本怎么可能做这种赔本的生意？

所以，万达想要上市，就必须要有一个让王健林和投资人都满意的价格。

这次老王还能翻盘吗？

2017年，万达的至暗时刻，王健林果断出售优质资产，打包将酒店和文旅业务卖给了富力和融创，换来接近700亿的现金。

王健林的断臂求生，让万达得以平安落地。

然而，在今年，同样的剧情几乎又一次上演。

最近几个月，一直在疯狂找钱的王健林看起来压力山大，在媒体曝光的画面中，老王神情难掩憔悴，而过去一向富态的体型也突然暴瘦了一圈，甚至有网友评论老王“已脱相”。

今年7月，王健林分三次大笔减持万达影业股票，累计换回将近80亿的现金。

老王着急拿到现金，是因为万达有两笔债券马上就要到期了，如果债券违约，必然影响公司的港股上市路。

根据市场分析，老王割肉股票至少亏了20个亿，但是为了救活万达，20个小目标的损失也只能咬牙忍了。

然而港交所迟迟未能批复万达的上市申请，让王健林的努力看上去像是白辛苦一场。

在目前的市场情况下，投资人更偏向于拿钱投向前景更好的项目。

且不说万达不能在年内上市，即便是年内上市了，以港股目前糟糕的流动性，恐怕也很难支撑起万达这个庞然大物。

但是，如果投资人坚决不让步，导致万达最终也暴雷了，那么之前投入的接近400亿的资金，也一样是打了水漂。

毕竟，万达的债主并不只是这些投资人，还有其他大把的债主等在门外。

所以，目前投资人拒绝了王健林提出的延期兑付方案，应该只是想抓到更多的谈判筹码，并不是真的要让万达就此万劫不复。

而对于王健林和万达而言，做好万达的主业，尽快以合理的价格登录港股，或许是应对危机的唯一办法了。