东方证券入股浙江国祥的事情还未完结，又有突击入股的出现了。

近期，一家叫灿芯半导体（简称“灿芯股份”）的公司，ipo审核被暂缓。

它的招股说明书，“毛病”可不少。

第一，海通证券先投后保，偏偏在启动上市计划前两天突击入股。

2020年7月29 日，海通证券直接或间接控制的辽宁中德、海通创新、湖州赟通三家主体，通过增资入股灿芯，海通合计持有灿芯6.36%的股份。

而在两天之后，灿芯决议启动股改和IPO上市计划，并确定海通为其保荐机构。

玩味的来了。

作为既是裁判员又是运动员的海通，入股代表与灿芯深度绑定在一起，那么保荐过程中是否能够保证公正？

值得注意的是，海通持股比例为6.36%，不超过7%。而一旦超过7%，按照规定需要联合保荐。好东西自然要一个人分，尺度把握的刚好。

其次，入股与保荐时间点过于接近。众所周知，在上市等同于财富密码的当下，很多人拼命想成为原始股东。那么海通究竟是先投后保，还是先保后投，需要打一个问号？

第二，觉得自己估值便宜，提高4成可还行？

2022年9月，灿芯大股东中芯控股决议向管理层转让部分股权，于是聘请三方机构上海东洲给公司估值，并确定以此为依据进行转让。彼时上海东洲评估的价格为16.46元/股，对应公司估值14.81亿。

在在首次招股说明书中，也就是去年的12月底，公司认为评估结果具备具有公允性，但未确认股份支付。

而在今年10月更新的招股说明书中，公司认为，这份评估没有考虑到流动性溢价，也就是说认为自己的估值便宜了。

于是打算重新审视及评估，公司结合当时三方的评估基础以及可比公司的PE，决定以23.60元/股（对应估值为21.24亿），作为公允价格将差额确认为股份支付。

好家伙，估值一下子上调了43%，那专业评估机构的意义又是什么？

第三，高度依赖中芯。

在灿芯的股东榜中，中芯无疑是最耀眼的存在，位列公司第二大股东。

与此同时，中芯也是其第一大供应商。2020年、2021年、2022年，2023年上半年，灿芯向中芯国际的采购金额占当期采购总额的比例分别为69.02%、77.25%、84.89%与 75.29%，占比较高。

不过中芯虽为股东，却似乎并未给予优惠。灿芯向中芯的采购价，2020年、2021年甚至超过中芯晶圆销售的均价的20%。

截图来自：灿芯招股说明书

第四，客户方关键数据不一致。

再来看公司前五大客户，2020年、2021年、2022年安路科技为第一大客户，贡献营收为6988.48、14387.21、19662.29万。

而根据安路科技财务报表，其采购灿芯的金额分别为6988.48、14509.96、19539.78万，显然2020年、2021年双方数据不一致。谁在说谎呢？而到今年中报，作为第一大客户的安路科技消失在灿芯前五大客户名单。

此外，第三大客户深圳市天笙科技，根据企查查，2020年才成立，注册资本为100万，参保人数与人员规模均未显示，却在今年上半年下了4790万大单。

截图来自：灿芯招股说明书

为啥现在ipo遇到的渣男这么多。9年前，黄奇帆说过一番话，出牌顺序不能搞错，想搞注册制，必须得有严厉惩罚机制在先。在美国，一旦有造假，那可要踩缝纫机，并且会罚得倾家荡产，帮助造假的中介机构也会终身禁入。所以它可以注册制改革，大家不妨细品。

就在前几天，灿芯ipo审核被暂缓，开始注意了，股民纷纷化身打假斗士，只能祝愿渣男越来越少了。