继续看水产类的上市公司财报，山东好当家海洋发展股份有限公司（股票简称：好当家）成立于1993年，2004年4月在上交所主板上市。

好当家是一家集水产养殖、食品加工、海洋捕捞于一体的综合性企业，拥有近10万亩海水养殖基地、100多万平方米的海参育苗基地，投放约25万个海上育苗网箱.采用投苗不投饵料进行海参、海带、牡蛎、中国对虾、日本蟳（石夹红螃蟹）等水产品的增养殖，形成了种、苗、养、捕一体化的模式。

2023年上半年，好当家的营收同比猛增了34.6%，创下了上半年营收的新纪录。但是净利润却同比下跌了13.1%，这是在2022年下跌的基础上持续下跌。

分季度来看，从2022年四季度起，好当家的营收就恢复了增长，只是增长幅度不大，直到2023年二季度，其营收才实现了超五成以上的猛增。不管营收是增长还是下跌，其净利润都较低，但最近6个季度还都没有出现亏损。

好当家的毛利率还不错，虽然2023年上半年跌至了最近六年半的最低，但18.2%的水平，比我们昨天看的国联水产还是要高很多的。净资产收益率就有点没法看了，最近六年半中，基本就在2%左右徘徊，能把低收益水平搞得这么稳定，我还是第一次看到。

这得益于好当家稳定的主营业务空间，毛利率下降后，他们就降低期间费用来适应。2019-2021年，主营业务的盈利空间在1.5个百分点左右；2022年和2023年上半年为3.1个百分点，应该算经营形势还是在变好吧，虽然这个“好”，多少有些勉强。

最大的期间费用并不是销售费用，而是财务费用，每一年所付的利息，都比净利润高很多，这算不算是在给银行打工呢？较高的财务费用当然和较高的有息负债有关，这个我们后面还要说到。

其他收益方面，好当家每一年多少都有点净收入，虽然金额不大，但对于其本来就不高的盈利能力来说，还是相当重要的。

分季度来看，好当家的主营业务盈利空间就没有年度表现那么平滑了。但是，相对来说，其期间费用的表现弹性还是比较大的，在营收下降的月份，期间费用就能识趣地基本同步地下降。理论上，期间费用在各期间内的波动不会太大，因为只有销售费用这类提成及类似性质的费用与营收相关，其他费用相对固定。好当家的期间费用表现跟营业成本都比较相似了。

现金流量的表现倒还是不错的，经营活动的净现金流持续稳定，虽然固定资产类的投资活动也比较大，但似乎不应该出现偿债能力方面的问题。

但实际情况却让人意外，好当家的长期偿债能力似乎还过得去，但短期偿债能力就相当糟糕了，0.25倍的速动比率，跟爆雷前的恒大都接近了。而且其流动比率也不高，显然其存货规模并不算大。

不管存货的变现能力如何，要全部清偿20多亿元的短期有息负债，显然是不现实的。这并不意味着好当家就会和恒大们一样暴雷，因为只要能续贷，或者说只要大多数短期有息负债能续贷，好当家按时还利息就没有问题。何况，水产品这类是国家鼓励的行业，只要不出现大的意外，续贷还是不存在问题的。

从分配关系看，最高的分配项是薪酬类支出，在连续增长后，2022年有大幅下跌，不管是裁员还是降薪，好当家也算做到了。盈利能力虽然不高，但前面已经说过了，要算比较稳定。税收类的支出稳中有降，很多水产品是免税的，税收负担并不高。另外，好当家还有四分之一的出口业务，这对税收的影响也不小。

好当家的优势是经营稳定，费用控制水平高，能在市场薪酬普遍上涨的情况下降低薪酬类支出。但是，前几年营收增长较慢，盈利能力较低，如果遇上风吹草动，较高的有息负债可能是其重大的负担。