许家印被实施强制措施后恒大会否破产清算？相信这是很多人关心的问题，毕竟恒大欠了好多人的钱，包括买了期房的业主、银行、各类供应商、境外美元债投资人、境内公司债投资人、信托和恒大财富发行的理财产品投资人等。

不同类型的债权人里谁借给恒大的钱最多？一旦恒大破产清算能要的回来吗？本文根据恒大公布的最新财报进行分析，独家内容，值得一看。

大家先要知道一点，网上关于恒大的总负债金额版本很多，有的说2万亿，有的说2.58万元，还有的说2.4万亿，哪个才是正确的呢？

都不能算错，不同的数据对应不同的截止时间。比如，2万亿指的是截至2021年6月30日恒大的负债总额为1.97万亿元，2.58万亿元的截止时间为2021年12月31日，这也是恒大债务总量达到巅峰的时候。

根据港股上市公司中国恒大发布的最新财报（2023年半年报）显示截止2023年6月30日的总负债为2.39万亿元，差不多2.4万个小目标。这是新的数据，最能反映恒大当下的负债情况，我的分析也是基于2023年半年报进行的。

2.39万亿元的总负债由哪些项目构成？财报描述得比较隐晦但通过分析能够大致梳理出来。

1.与所得税有关的负债需要剔除

473.57亿元的递延所得税负债和492.02亿元的即期所得税负债均与企业所得税有关，可以简单理解为欠国家的税收。不过，恒大目前处于经营亏损和资不抵债状态，所得税大概率是不存在缴纳的可能了，所以需要将这两项从2.39万亿元总负债里剔除，还剩下2.3万亿元。

需要说说明的是除了企业所得税外房企在经营过程中还存在增值税、房产税、土地增值税等税种，一旦恒大破产这些税收是需要缴纳的且偿付的优先级较高。

2.未建成的期房价值6040亿元，超过75万套待交付期房

恒大的“保交楼”任务重吗？非常重，从合约负债的数额中能够看出来。

很多人不明白什么是合约负债，简单来说就是答应了买家要交付但还没有实际交付的商品。房企的主要商品为建造中的期房，2023年6月30日恒大合约负债为6040亿元，也就是说恒大还欠着总价6040亿元的期房没有交付。

以每套房80万元计算（恒大的大部分项目在三、四线及以下城市）6040亿元相当于75.4万套期房，需要恒大建成后交付给已经支付了全部或大部分房款的业主。

3.欠供应商的款项近6000亿元，有供应商已经破产

恒大的资产负债表中金额最大的一个项目为“应付贸易款及其他应付款项”，截止今年6月底高达10565亿元，站上1万亿元大关。

该项目囊口的负债项目比较杂，包括购买土地的未支付款项，欠战略投资者的“明股实债”，未支付的员工薪资等，其中大头是应该支付给供应商的工程材料款，总计5962亿元。

提起恒大的债权人我们说得比较多的是银行、业主、境外美元债投资者等，不太提及供应商（包括施工方），其实他们才是最惨的，不仅单笔欠款数额大，可以达到数十亿元，而且几乎没有担保物也不受大众关注。

有媒体梳理了恒大最大的几家供应商债主，如恒大欠了建筑装饰企业全筑股份30.51亿元、金螳螂82.68亿元等。最最惨的莫过于曾经的知名建筑商南通三建了，恒大拖欠了其整整360亿元，庞大的未收回款项加上房地产萧条导致建筑商生意萧条，南通三建已经于去年被申请破产重整。

欠了2万多个亿的恒大还没倒，拥有360亿元的债主南通三建先撑不下去了，你说惨不惨？

4.境外美元债折合1450亿元

许家印不出事的话恒大将在9月25日召开境外债务重组方案的债权人会议，决定是否通过该方案。

境外债务主要是美元债，恒大鼎盛时期在境外发行了不少美元债，单笔数额在数亿美元至数十亿美元之间，年化利率在6%至12%之间，利息率非常高，吸引到了不少人购买。目前恒大为偿付的境外美元债折合成人民币在1450亿元左右。

值得注意的是许家印和夏海钧等恒大现任及前任高管经常购买高息美元债，每年获得大量利息收入。如截至2022年12月底许家印还持有三笔美元债，本金合计6.5亿美元。这可能是恒大内部极力促成境外债务重组的原因之一，毕竟牵涉到高管们自己的钱。

5.银行借款超3000亿元，恒大财富未兑付理财产品为340亿元

剩下的负债主要是银行借款及其他借款，目前一共有3786亿元未归还，这类负债中包括了恒大财富发行的未兑付理财产品。

恒大虽然没有在2023年的半年报披露理财产品的具体数额但在2021年年报中有所提及，截至当年12月底共计344.45亿元，一年半来恒大财富基本上没有怎么还过钱再加上这段期间产生的利息，恒大财富尚欠买了理财产品投资人的钱差不多在340亿元左右。

从债权总额来看期房业主最大，超过6000亿元；供应商工程材料款位居第二，接近6000亿元；银行的贷款总额在3000亿元左右；未偿付境外美元债为1450亿元；理财产品的未兑付金额最少，只有340亿元。

谁最惨一目了然了吗？并非如此，除了考虑总额还得考虑其它因素，综合来看一旦恒大破产最倒霉的是供应商和理财产品投资人，理由如下。

第一，75万套期房价值6040亿元，关系到75万个家庭。高层多次表态房企的最重要工作是“保交楼”，也是各地政府必须要完成的任务。

可以这么说，哪怕恒大破产清算了也会有国资背景企业接盘把楼造好了交付给业主，只不过是时间问题，所以期房业主相对而言是最不用担心债权没有实现的。

第二，欠各类银行的3000多亿借款不是普通债权，基本上都是有抵押的，抵押物包括了恒大的房产、厂房、设备、无形资产、银行现金等。财报披露抵押物的总价值比银行借款高出不少，这意味着银行可以通过申请拍卖抵押物所得的价款优先拿回贷款本金及利息。

第三，境外美元债的别名叫“优先票据”，“优先”体现在清偿顺序上。

企业破产清算是有清偿顺序的，只有当顺位在前的债务还完后才能轮到顺位在后的债务。美元债虽然没有抵押物但清偿优先级高于啥都没有的普通债权，所以最坏情况下即使不能全额兑付至少也能拿回一部分投资本金。

剩下的5962亿元工程材料款和340亿元理财产品既没有抵押物又不存在清偿顺序的优先性，也不像期房那样是各地政府重点推动交付的项目，属于典型的“妈妈不疼、奶奶不爱”，他们才是最惨的债权人。

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