融资融券

讨论是否道德之前，我们先了解一下何为融资融券？

从字面上不难理解，

所谓融资就是证券公司借给股民钱，让其买股票；

所谓融券就是证券公司将股票借给股民，供其卖出。

当然，无论钱与股票，都要在规定期限内归还。

与融资相比，融券理解起来稍困难些。

比如，如果你认为一只股票将下跌，

但你手上并没有该股票，

你可以从券商那里借来一些股票卖出，

然后待该股票下跌后再买入，

并将这些股票归还给券商。

卖出与买入之间的差价就是你所赚的钱。

没有融券之前证券市场中盈利的模式只有一种，低买高卖，

有了融券业务后，投资的盈利模式又多了一种，高卖低买。

如果没有融券业务，股市处在一种“共赢共赔”的状态，

也就是平常所称的“单边市”。

股价上升时没有人会赔钱，

股价下跌时没有人会赚钱。

而有了融券业务后，

股价下跌时，投资者也能赚钱。

这就如同将以前的单行道改造成了可以双向行驶的道路一样。

更关键在于，融券者每赚一分钱，

都意味着有人多亏一分钱，

也就是说，高卖低买是一种零和交易，

它只改变财富的分配方式，

但不会增加财富的总额。

这一点与低买高卖不同，

低买高卖不会损害其他人的利益，

低买高卖者赚钱的同时，并不意味着其他人就赔钱。

因此，在允许融券的股市中，

那些在市场下跌趋势中大肆融券卖出的投资者，往往被舆论所围剿，

认为他们的盈利模式不道德，

认为这些人是“落井下石”，

在很多人财富大幅缩水的时候，还要来分一杯羹。

然而融券真的是不道德的么？

事实上将融券者视为“异端”显然是错怪了他们。

一方面，融券者如果看错了行情，股价上升了，他们也会赔钱。

由于是零和交易，融券者赔钱的同时肯定有人多赚了钱。

另一方面，在没有融券业务时，市场中会有看空者，

但他们除了卖掉自己手上的股票，看空者所能做的只能是空仓。

而一旦有了融券，看空者就可以凭着卖掉借来的股票，

成为真正意义上的空头。

这样一来，当股价暴涨时，

由于融券者的存在，卖方力量增加了，

这就可以在一定程度上避免过度暴涨。

而当股市持续低迷、成交量急剧萎缩时，

由于融券卖出者必须要在6个月内再买进股票还给借出者。

因此，融券在一定程度上还会增加市场交易量、保持市场流通性。
看到这里有些聪明的投资者就会想到，

从券商角度看，如果股民融资卖股票，

无论是赔是赚券商都会有得赚，

但融券则未必了，

借出去的股票若真下跌，券商岂不是要亏钱了，

亏钱的买卖谁会干吗？

的确，试想你是券商，会将什么样的股票拿出来供投资者融券呢？

当然是那些业绩持续稳定，打算长期持有的股票。（蓝筹股）

比如说，券商买进了某只股票，

预期持有三年，这只股票在持有期间处于资产闲置状态，

在卖出之前它没有任何作用。

与其如此，借出去还能生息赚手续费，岂不是件好事？

因此，对大多数股票，券商不会提供融券服务，

只有被长期看好的股票才会拿出来。

从某种意义上讲，融券业务是投资者与券商对赌，

对同一只股票，

券商是长期看好，

而投资者可能短期看跌。

当然，券商也会利用股指期货锁定股票市场的风险，

这样一来就扩大了融券股票的范围与供应量。（这方面的解释以后再说）

除了融券范围被约束外，市场中对融券行为还有一些限制。

首先，融券者申报的卖出价不得低于该证券的最近成交价。

如该证券当天没有被卖出，

那么第二天开盘时申报的卖出价也不得低于前一天的收盘价。

这样规定是为了避免融券者恶意砸盘。

其次，大盘快速下跌时，禁止卖空。

禁止卖空，是很多国家在股市快速下跌时采取的临时措施。

其范围有时是部分股票，

极端的时候则是绝大部分的股票。

其目的是控制市场中的抛盘量，

而这样一来，就使得投资者失去了融券的最大盈利空间。

从国外证券市场的经验来看，

绝大多数投资大师都是从股票上涨中赚钱，

真正能依靠卖空持续盈利的非常少。

这当然与卖空盈利的上限有关。

如果不考虑信用杠杆的话，

融券的最大盈利空间就是100%，

而看多的最大盈利空间则没有上限，

当然，“禁止卖空”这一政策也是重要原因之一。

再说说融资，

融资并非新鲜事物，

很多年以来，不少券商在私下里一直在为一些大户甚至中户提供资金，

这已经是半公开的秘密，

也是各券商之间竞争的一个重要手段。

当然，这些操作都是私下的、不规范的，

这与真正的融资服务还有一定区别。

从海外各证券市场的规律看，

融资的规模都要超过融券的规模，

对个人投资者来说，

使用融资服务的频率，要大大超过使用融券服务的频率。
其实无论融资还是融券，最大的风险不是来自于对股价走势判断的失误，

而是来自于还钱、还股票的时间限制。

比如说，如果你看张某一只股票，

然后从券商那里借了一笔钱，

按规定6个月内还（融资融券的归还期限基本都是6个月）。

但这只股票在6个月内并没有上涨，

而是在7个月后才开始上涨。

但按照规定，你必须在6个月时还钱，

那么这个时候，在不考虑追加保证金的前提下，

你也只能割肉离场了。

相反，如果你买股票的钱不是融来的，没有归还期限的要求，

股票即使暂时下跌，你尽可以选择等待，等到股价回升。

事实上，由于融资融券所带来的归还时间的限制，

使参与其中的投资者都在很大程度上成为了技术派。

因为，即使你的基本面分析能力再强，

也不能保证市场在6个月内肯定会按照你所预期的趋势演进。

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