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ROE是净资产收益率的英文缩写，也叫作股东回报率。顾名思义，它是指股东投入资本的回报率，即投入1个单位的钱，自己能赚回多少钱。比如我们投入了1元钱，赚了0.2元，那么它的净资产收益率就是20%。

01真的是我们的吗？

查理·芒格说：如果一家企业的ROE常年维持在15%，即使以较高的价格买入该公司的股票。长期来看，你的回报率也会达到15%。公司长期的回报率，约等于它的ROE。

不止是让股神巴菲特从“猿”进化成“人”的查理·芒格很重视这个指标，就连股神自己都很看重这个指标。“我投资的公司大多数的ROE都达到20%以上……”，巴菲特如是说。

它的计算公式是：ROE=净利润/净资产。

从公式中，我们可以看出，ROE与净资产密切相关，但真的如此吗？

比如根据贵州茅台2020年的财务报表显示，它的ROE是31.41%，即茅台集团投入的每份净资产赚回了0.3141元的利润。茅台集团确实创造了这么多的利润，但这些都属于投资者吗？

要想回答这个问题，我们先得了解另外一个指标：市净率。它是市值与净资产的比值，也可以说每股股价与每份净资产的比值。茅台集团目前的市净率是15.87倍。

如果我们此时买入茅台这只股票，就相当于用了15.87倍的价格买入了茅台的一份净资产。所以，属于我们投资者的ROE=31.41/15.87=1.98%。看到这个数据，你还想买吗？

这是第一个问题：公司的ROE并不是属于我们投资者的实际ROE，它只是名义上的。

02谁创造的？

除此之外，还有一个更为关键的问题：ROE真的是由净资产所创造的吗？

1990年，巴菲特在斯坦福商学院演讲时说：“真正让人期待的企业，是那种无须提供任何资本便能运作的企业。因为已经证实，金钱不会让任何人在与这个企业的竞争中获得优势，这样的企业就是伟大的企业。”

股神的意思是什么呢？一句话：空手套白狼就是世界上最好的生意。

按照股神的逻辑，最好的生意不需要投入任何资本，即净资产为0。此时，该生意的ROE是多少呢？即使只赚回了0.1元的净利润，在分母为0的情况下，ROE都能达到无穷大。

这说明了什么？ROE的重点不在于净资产的多少。如果说有钱就行，那这个世界岂不是煤老板、石油大佬的天下？事实并不是如此，这个世界还有巴菲特、马斯克。

那么，ROE的重点在哪里？隐藏资产，比如伯克希尔哈撒韦有巴菲特、原先的苹果有乔布斯、阿里巴巴有马云等。这些隐藏资产都不能够用净资产来衡量。

净资产收益率高，并不是记录在财务报表上的数字发挥了主要作用，而是没被记录在上的东西产生了作用。同样，净资产收益率低，说明企业有一部分资产被损坏，并没有发挥作用。

这是第二个问题：在决定ROE高低的因素中，净资产只是辅助因素，隐藏因素才是大功臣。

03多高算高？

在第二个问题中，我们提到了ROE的高低。那么，多高才算高呢？

巴菲特在很多场合说过，“我选择的公司都是净资产收益率超过20%的企业。”这当然很高，但这是属于股神的ROE，并不是我们的。

第一个标准：无风险收益率

什么是无风险收益率？没有任何风险就能取得的收益率。它的参考标准可以是国债的3.5%左右，也可以是银行三年定期存款的3%左右。

如果说一家公司的ROE低于3%，即把净资产放在银行里的收益都不如，那么它的净资产就有一部分被损坏了，无法产生作用。如果高于3%，那就一定有隐藏资产在其中发挥作用。

第二个标准：主观标准

什么是主观标准呢？它是指我们期待获得的投资回报率。

查理·芒格说过，从长期来看，我们的回报率约等于一家企业的ROE。所以，如果我们期待获得20%的回报率，那么最好买那些股神口中20%ROE的股票。

比如我想取得复合年化收益率15%的回报率，那么我根本不会买ROE在15%以下的股票。并且，还不是一两年达到了这个标准，至少需要五年长期稳定保持在15%以上的标准。

以上就是关于ROE的三个问题：实际ROE、决定ROE的大功臣、多高才算高。

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