如果按照市场年度，从十月份开始玉米市场已经进入到了2022/2023年度，无论是国际还是国内市场，影响玉米价格的确定、不确定性因素都开始显现。那么，在新的供需格局之下，2022/2023年度玉米市场该如何“演绎”？本文将做简要分析和预测。

从全球玉米产量来看，国际谷物理事会（IGC）在10月20日下调了2022/2023年全球玉米产量的预测，主要反应在欧盟和美国产量的下调。在其月度报告中，预计2022/23年度全球玉米产量为11.66亿吨，远低于上一年度的12.17亿吨。

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主要修正的是欧盟的玉米产量，目前预计玉米产量为5350万吨，而此前为5620万吨；美国目前预计产量为3.53亿吨，而此前为3.542亿吨。IGC预计，全球最大的玉米出口国美国在2022/23年度的玉米出口量仅为5460万吨，而此前的预测为5780万吨。关于全球玉米更相近的资讯，请参考前期发布的文章：恢复全球玉米供应任重道远，对我国有何影响？

2021年，我国的玉米进口主要来自于美国和乌克兰，两国占据了我国99.6%的进口份额。但目前，由于干旱，美国密西西比河的谷物运输基本中断，而乌克兰深陷地缘冲突。因此，从目前至明年1~2月份，国际玉米的有效供给主要来自于巴西，按照巴西的出口规模，能实现的出口量在1000~1200万吨左右，而中储粮能购买到的总量相对有限，大概率在300~500万吨。这也就意味着在明年3月份之前，国际市场很难在出现新的供应。

当然，目前最大的不确定性仍然是黑海粮食出口，究竟是黑海粮食出口协议续签还是出口窗口关闭，只能等到十一月中旬左右才能确定。不管是那种情况，都将会给国际市场的玉米价格带来较大的波动。但有一点是肯定的，对应的玉米替代物高粱、大麦等，在3月份之前大概率是没有办法进口的。

另外，和国际市场密切相关的是农产品的进出口和汇率及原油价格。

汇率方面，本质上就是汇率差及息差。从汇率差的角度看，由于国际大宗农产品都是以美元计价，那么，美元加息肯定会对需求产生抑制；从息差的角度看，目前美元加息最多是预期变缓，但远没有到停止的地步，而国内未来半年左右的时间预计不会看到太大的调整。因此，未来息差至少会维持甚至扩大。从汇率差和息差来看，以上这两个条件都不利于汇率从贬值转向升值，更多的是趋向于贬值的趋势，也就是不利于进口端的盈利。

原油的趋势更明朗一些，普遍的预期观点是需求比较差，但是目前的现状是供应端的议价能力要比需求端的议价能力更强。因此，原油价格大幅度下降的概率比较小，仍将保持在高位运行。

综合以上三点因素，相对国际玉米价格都形成利好，也就意味着在未来相当长的一段时间里，国际玉米价格仍然比较坚挺。

从供需平衡来看，在过去的3~5年时间里，一直在调整产需结构，但无论怎么验证，供需缺口仍然存在。根据Mysteel发布的最新产情调研，预计2022年我国玉米种植面积6.03亿亩，同比下降0.79%，玉米产量2.59亿吨，同比减少680万吨，下降幅度2.56%。可以肯定的是，无论是从产量以及替代品的角度来考量，相比2020、2021年，本年度的供需缺口更大。

而且，今年有一个不同之处是，过去两年甚至五年，在发现玉米价格出现上涨或下跌趋势时，往往会通过调控熨平缺口，但今年即使将玉米价格涨到3000元/吨，仍然无法解决这个问题，因为即使价格涨得再高，进口能力和国内替代能力仍然不会发生根本性改变，也就是说供应端不是价格的问题，是地缘冲突的问题，是全球减产的问题。

从调控角度看，目前多地粮库逐渐启动轮换收购，不同地区执行不同收购价，但整体来看对底部形成支撑。另外，有消息称要增储500~1000万吨的计划，目前来看，至少300万吨的增储量应该还是有的，因此，调控方面利好偏多。

从国内替代品来看，由于国内小麦价格居高不下，从替代已经转换为反替代。从实际的国储拍卖来看，10月12日的拍卖量仅为4.13万吨，而且全部溢价成交，这对玉米价格来说，反而是利多。从陈谷来看，经过去年的去库存，相信本年度即使重启，流入饲料领域的量也不会超过上年度。

从产业链角度来看。过去两年，无论是基层贸易商、粮点还是烘干塔，以及去年的中大型贸易商，包括下游的一些大的集团企业，受供需存在缺口的驱使，在不同阶段都会去建仓，但最终都铩羽而归。而今年，所有人都肯定的确存在缺口，但都放弃了下场建库，观望情绪较重。

从投机的角度来看今年也在减弱。因为在过去的两年，玉米行情在供需缺口的影响下，有好的价格，而且有替代品底部参考价格，最多就是赚多赚少的问题。但今年无论是进口玉米价格还是国内替代品价格都高于国内玉米价格，底部参考价格丧失，这就导致投机力量减弱。这也从期货盘面得到验证，过去两年同期盘面波动率基本在15%~18%，但目前则为11%~12%，也就意味着投机力量在减弱。

在以上供需格局的影响之下，资金和产业链暂时都没有动力去囤粮，似乎形成了无解。但我们至少基于以上供需格局可以推测以下未来可能出现的情况。

第一种情况是，如果按照目前的预期去演变，那国内的玉米价格重心将会逐渐上移，并且在六、七月份的时候将会有一波不错的尾部行情。这可以参考今年豆粕的行情，前期由于成本太高，大家都没有去做远期打算，特别是下游企业没有大量备货，随着时间推移，缺口出现，都怕价格不但上涨的特别高，而且持续时间特别长。

第二种情况是，调控面或者说国际市场出现炒作点，例如国内确实要增储500~1000万吨，或者黑海、南美接下来的天气波动等等，一旦形成了新的资本炒作点，那资金就会盯上玉米，对应盘面就会拉涨现货价格，而产业链方面由于没有太多的砝码只能跟随。玉米价格重新形成一个上涨的格局，只不过节奏和时间节点和往年不同罢了。比如2020年是春节前，2021年是春节后。

第三种情况是，从现在到2023年的1月份，受新季玉米入市，市场供应充足，产业链或者期货面没有人去建库囤粮或抢筹码，那玉米价格表现得就相对比较稳定，无非就是小涨小跌。也许随着时间推移，国际市场出现的新变数如黑海大量出口、美国产量迅速上调、南美天气预期良好等等，那么整个市场的定价逻辑就会改变，而供需缺口也就会随着时间熨平。

目前来看，在未来一段时间内，第一种情况发生的概率可能会更高，但随着时间推移，可能会向第三种情况转变。

总之，按照新年度的供需格局，或许最近会因新季玉米大量入市、局部物流、疫情等的影响有所波动，但上行的大趋势是定性的，甚至可以说，是近几年最好的一年。