2025年是AI医疗应用崛起的大年。

美股AI医疗公司股价全面爆发，Tempus（AI检测检验及数据服务）、Doximity（AI医疗数字营销）、Hims&Hers（AI线上诊疗）、Absci（AI制药）等公司被推到聚光灯前。其中，Tempus以年内163.91%的涨幅冠绝美股医疗AI板块，是该轮行情当之无愧的龙头。

实际上，中国AI医疗公司拥有更好的“土壤”，中国拥有庞大的人群基数提供海量的多模态数据驱动算法，而Deepseek的崛起，给更多国内医疗公司带来了更精确、更高效的全方位赋能。

我们从全球AI医疗龙头Tempus的商业模式和核心竞争力分析，蓦然回首发现国内仍有一家纯正的AI医疗公司——福瑞股份，待被市场重估。

01捋顺全球龙头TempusAI的逻辑

Tempus的平台可以分为Genomics（基因组学诊断测试）、Dataservice（数据服务）、AI-relativeapplication（AI应用平台）三条产品线，据公司称公司每一项业务与其他业务相互协同/集成，无形中增强了其他业务的产品竞争力，突出公司在AI医疗领域的核心价值。

从Tempus公司成立到发家，最关键的其实是“流量/数据入口”，公司通过介入基因检测业务，不断地推出/并购新的检测产品来扩大自身覆盖的肿瘤诊断领域，包括xT（肿瘤组织基因组测序）、xR（肿瘤组织RNA分析）、xF/xF+（液体活检）、xM（肿瘤非依赖性MRD检测）等等，另外值得一提的是2022年10月Tempus通过收购Arterys介入医疗影像检测与AI领域。

截至2024年11月，公司积累了120万影像数据、超110万样本测序数据和超25万“DNA+RNA”特征数据。当积累底层数据足够多，对于Tempus公司训练自家AI模型，包括各领域疾病模型、基因检测模型等更有利（提升诊断的准确率、为医患匹配更准确智能的治疗方案等）。

有了源源不断的患者数据入口后，Dataservice顺理成章成为了Tempus公司整体利润率最高且近年来收入增长最快的当家业务之一。该业务具体可分为两个部分（Insights和Trials），Insights是给制药公司提供一套分析和云计算工具，客户可以通过该工具接触到大量去标识化的临床和分子数据，加速其新药的研发进程；Trials则是公司可利用自有广泛的全美医疗网络，提供临床试验匹配服务，加速客户患者临床招募。

Tempus公司披露，自己与2023年收入排名前20大制药公司中的19家合作，2023公司签署的合同总剩余合同价值超过9亿美元，预计在未来几年陆续交付。

第三条产品线则是AI应用，尽管该业务线条在2023年收入仅550万美元（占公司当年收入1%），但市场投资人对其热情高涨。主要应用包括：1）比如TempusTime提供AI驱动的CRO服务，加速患者、医疗机构和制药公司的连接，大约可用14天完成疑难杂症患者和制药公司的临床试验匹配服务（行业平均用时3-6个月）；2）再如TempusNext，内核其实是为医院和医生提供临床决策支持，比如其通过数百个医疗机构中运行相关应用程序或算法，来识别、测算肿瘤和心脏病患者的护理差距，为医生决策提供匹配近实时的治疗建议或方案，以实现精准治疗；3）最新推出的应用Olivia，旨在通过汇集患者的健康数据，并利用AI技术提供可行的健康洞见，从而赋能患者更好地掌控自身健康状况。

从Tempus的收入结构来看，目前基因组学仍然是公司第一大收入业务，但收入增速也在下滑，公司近年也在扩大自己的覆盖领域，不局限于肿瘤，拓展至心血管、CNS领域。

抛开基因组学来说，公司在“数据货币化”领域商业化算是比较成功的，其数据服务正在成为带动公司业绩增长的核心业务，而我们看到该业务核心还是基于toB的模式，为制药或生命科学公司提供临床招募匹配、加速临床注册或进度。

不难发现，Tempus商业模式闭环模式类似“（数据入口诊断业务扩张）数据库不断扩大→数据与服务业务机会增加→算法质量和准确率提升”。如今更多推出的应用端，正是公司基于庞大数据量训练出来的进化算法在不同落地场景的应用探索，有望继续带来“精准医疗”或行业效率的变革。

02福瑞股份的Echosens，最正宗的医疗AI公司

通过分析Tempus的商业模式，能帮助我们更好去理解福瑞股份在AI医疗浪潮中的核心价值。

福瑞股份通过其子公司MedianTechnologies、Theraclion和Echosens，构建了一个涵盖AI医疗影像分析、无创诊断和精准治疗的医疗生态系统。

仔细分析，其不仅“含AI量”十分浓厚，更是实打实的正宗AI医疗公司，其在AI的两大要素“算法、数据”层面遥遥领先。

福瑞股份全资子公司Echosens是一个重要的数据入口，目前肝病无创检测器械Fibroscan进入100多个国家和地区，被WHO、EASL（欧洲肝脏研究学会）、AASLD（美国肝病研究学会）多家权威机构作为官方推荐的肝脏弹性检测设备。

数据显示，FibroScan每年在全球完成的肝脏检查为千万级，随着两大进程的加速：1）Madrigal的Resmetirom及GLP-1类药物加速商业化；2）FibroScan设备加速投放（2001年至今全球覆盖1万台，2025年目标销售及投放4000台）；Echosens正在拥有全球最大的肝脏弹性检测数据库。

这种数据资产积累的过程，我们可以通过Echosens肝纤维化在线诊断系统FSTM了解。FSTM是一种基于网络应用的服务系统，其不仅分布在各个合作医院的无创诊断中心，更与肝纤维化在线诊断系统数据库实时相连并传输数据。当无创诊断中心向FSTM系统传输检测临床数据，FSTM系统处理后会向无创诊断中心反馈数据分析结果及参考建议。Echosens的肝健康管理平台LHM，则经此沉淀大量“脱敏或去标签化”用户数据。

都知道数据库的积累驱动算法实现，而Echosens面向的慢病患者数据价值（FibroScan正不断扩大不同适应症患者的覆盖），未来市场空间值得期待。

Echosens公司拥有一流软件算法引擎，早在FibroScan的核心VCTETM技术上得到充分体现，其可向肝脏、脾脏分别发射50Hz、100Hz固定频率和振幅的低频剪切波，然后发射超声波来测量剪切波的传播速度（衰减速率），通过公司自研的专利算法可转化为肝硬度、脾硬度，分别评估肝纤维化程度和静脉高压症。

强大的算法（模型）体现在FibroScan的诊断准确率上，该产品对肝纤维化各期的分级诊断准确性皆在90%以上，而对肝硬化诊断准确性高达96%。与“金标准”肝活检相比，FibroScan的检测结果一致性高达93%以上（梅奥2023年临床数据）。

Echosens的“硬实力”还在于公司成为欧洲LIVERAIM的AI肝纤维化早期筛查项目“领导”合作伙伴，且参与该AI筛查平台的开发，FibroScan是该项目指定核心检测设备，其通过整合超声弹性成像与机器学习算法，快速输出量化、准确的诊断结果。

LIVERAIM项目是全球有史以来最大的肝病临床试验，该项目旨在利用人工智能开发一个筛查平台用于肝纤维化的个性化早期诊断，该项目AI训练库涉及的筛查人数超过10万人，FibroScan不仅将积累更多欧洲人群数据资产的同时，有望深化自身在肝病筛查标准的影响力，进一步推动全球检测渗透率。

通过入选该项目，足见Echosens技术有能力参与欧盟医疗AI标准的制定，这是来自欧美主权权威机构的认可，远强于“蹭概念介入Deepseek”的部分所谓医疗AI公司。

03参股AI公司形成矩阵，远期想象力十足

福瑞股份海外投资的两家“AI+医疗”，都具备十足的技术特色及硬核的技术能力。

首先是MedianTechnologies，这是一家专注于用AI技术开发创新成像服务和SaMD的公司，其AI技术含量可根据其现有的eyonis™LCS（肺癌筛查）软件及核心业务iCRO进行分析。

eyonis™LCS是一款基于人工智能和机器学习的SaMD，旨在通过分析低剂量计算机断层扫描（LDCT）影像数据，帮助在肺癌早期阶段进行诊断。在一项包括480名肺癌高危患者的RELIVE临床中，eyonis™LCS与放射科医生联合在诊断准确性方面比单独放射科医生评估取得了具有临床意义和统计学意义的改进（p=0.027）。这一定程度上意味着，eyonis™LCS不仅能够提高早期肺癌患者诊出的准确性并更好的定位肺结节，并且提升肺癌筛查效率和减少患者非必要的医疗随访和费用支出，该SaMD预计在2025年内有望实现商业化。

Median公司基于出色的AI驱动医学影像分析能力，其iCRO业务服务包括：1）帮助客户评估药物疗效；2）为客户提供基于影像的决策支持（患者选择、治疗反应预测、疾病进展监测等）；3）利用AI技术从影像数据中识别特定的成像生物标志物，帮助客户优化临床设计。

目前Median公司已经成为全球前三大肿瘤学制药公司中两家的iCRO首选供应商，公司2024年全年收入2290万欧元，截至2024年年底积压订单为7100万欧元。

（图源：MedianTechnologies官网）

另一家持股公司Theraclion专注于开发高强度聚焦超声（HIFU）无创治疗技术，该治疗技术可以应用在静脉曲张、甲状腺瘤和乳腺纤维瘤等疾病领域。Theraclion的技术其本质上是超声成像和治疗的结合（设备包括治疗性超声探头和线性探头），线性探头实现实时图像可视化以达到能量的精确沉积，而治疗性超声探头提供HIFU光束将热能集中于治疗目标。

Theraclion公司同样正在开发和应用AI技术整合到其治疗平台上，其通过AI算法对超声影像数据进行分析（AI驱动的数据和影像采集系统），更精确的定位病变区域，帮助医生优化治疗方案和提供治疗建议，降低医生使用设备学习曲线。

值得注意的是，虽然Median、Theraclion均为福瑞股份的参股公司，但公开信息显示福瑞股份均为两家公司的第一大股东。

通过两家公司，福瑞股份的数据入口版图从肝病慢性病（检测）拓展至肺癌、乳腺癌（影像）等肿瘤领域，和当初Tempus公司从肿瘤检测到通过收购介入肿瘤影像分析领域有很多“相似之处”或者说“异曲同工之妙”。

如此一来，福瑞股份的投资形成了“构建AI医疗影像分析+无创诊断+精准治疗”的人工智能生态矩阵布局，AI含量浓度非常高，未来进行下一步的AI整合布局大有可为。

结语：与动则每年大笔亏损、市盈率破百倍的AI医疗概念公司相比，福瑞股份通过在NASH诊断的深耕和超前海外布局，在过去和未来持续创造优质现金流的同时打造了如此深厚的“AI医疗”资产矩阵，未来落地场景丰富。另外，如此正宗的AI医疗公司，其涨幅在本轮AI浪潮炒作中，远远落后于大部分概念公司。

更长远的在于，目前NASH治疗领域正迎来创新药商业化第一波浪潮，FibroScan于其中的标杆地位，未来有望深度绑定后续各大慢病制药厂商，实现检测收入、数据服务收入甚至AICRO收入的强大业务矩阵。