宏观经济世界的大多数人认为，美元的持续下跌意味着全球货币体系的洗牌——美元作为全球储备货币的地位将不复存在。

但是，当你真正思考时，认为美元下跌或“更弱”就意味着它的衰落是没有多大意义的。真实的情形是：“美元下跌是央行的胜利，美元上涨是它们的失败。”

让我们更深入地探究一下这一切意味着什么。

当美元下跌或“疲软”时，全球金融体系就没有问题。全球大约40%的债务是以美元计价的。因此，当美元疲软时，它使得偿债成本大大降低，从而释放了现金。正因为如此，全球贸易在美元疲软的环境中蓬勃发展。美元走软还使外国投资者投资美国资产的成本降低。想想过去一年里，随着美元从2020年3月的峰值稳步下跌，与此同时金融资产(住房和股票)也稳步上涨。如果你与美联储交谈，他们相信这是经济复苏的信号。反过来，主流观点认为，这种明显的复苏是央行行长们的成功。

随着美联储实施量化宽松(QE)，它导致越来越多的投机者跳向美元的空头一边，因为大多数人都认为美联储是在印钞。这与事实相去甚远，但只要大多数人相信并采取行动，做空美元就会成为一个自我实现的预言(至少在短期内)，从2020年3月到2021年1月，我们已经看到了这种情况。

因此，随着美元下跌，金融体系似乎正常运转(从央行的角度看，没有出现风险资产抛售)，央行行长正在“胜利”。叙事可以非常强大。

自2008年以来，经历了四次通货再膨胀时期，包括我们目前所处的时期。

正如上图你所看到的，自2008年以来，在每次通货膨胀时期，美元都会下跌，而油价和铜价则会上涨。当美元下跌或“疲软”时，全球贸易扩张、极少出现国际债务违约，需求增加。在这些时期，央行行长通常不会采取什么行动。只有当事情进展不顺利时，美联储和世界各地的其他央行行长才会采取行动。现在，美联储在当前通货再膨胀时期仍在实施量化宽松政策，但已大幅削减购买规模，因为美元自2020年3月以来一直下跌，直到2021年1月。

相反，每次通货膨胀转向下行时，都伴随着美元的上涨。是美元升值导致了市场混乱，还是仅仅是通货膨胀未能转变为全球范围的复苏的一个症状?

如果你回顾历史上某个全球危机爆发的时期，你会发现美元就会上涨。每当事情变得糟糕，无论是经济衰退，流动性，事件冲击，债务危机，等等，美元都会升值。看看下面的图表，一些在过去20年左右发生的危机，它们都与美元升值联系在一起。当市场崩溃时，伴随着美元的不断升值，需要采取货币政策，有时还需要采取财政政策行动，试图将各部分重新粘合在一起。

如果你看下图 ，标准普尔500(红色)旁边的 美元指数(白色)。自2008年以来，美国股市每次出现回调，都是在美元升值期间。很明显，在美元升值的环境下，发生某种负面市场事件的可能性显著增加。不仅如此，如果你仔细看看下面的图表，你会发现在过去的几年里，修正变得更快更清晰，带来了更多的混乱。这表明该体系已变得不稳定，更容易受到冲击，这也增加了美元升值的可能性。

美元升值会对全球货币体系造成严重破坏。2020年3月，美元指数在不到两周的时间里仅仅上涨了8%，整个体系处于全球金融危机的巨大压力之下。

如果美元在短时间内升值20,30,40%会发生什么？绝对会出现混乱。全球货币体系将崩溃。随着美元升值，投资者、银行、对冲基金等将出售任何以美元计价的资产(就像2020年3月那样，但被放大了)，以获得美元以偿还债务和追加保证金。这一过程会自我影响，导致美元走高，风险资产，黄金、比特币、美国国债等进一步下跌。我们可能会看到另一个雷曼/贝尔斯登的情况。

新兴市场可能首先崩溃，因为它们持有大量以美元计价的债务，但并不拥有大量可以出售以获得所需美元的以美元计价的资产。

新兴市场的倒下，以及杠杆过高的金融机构面临危机会在全球引发多米诺效应。如果出现这种情况，美联储将被迫介入，人为压低美元兑其他货币的汇率，以试图恢复秩序。在这一点上，很明显美元体系将不再起作用，美元的国际储备地位实际被削弱了。

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