10月28日，53度500ml飞天茅台的批发价（散瓶）首次跌破1700元。就在前一天晚上，公司公告了董事长张德芹的辞职，他的任期只有544天，是茅台历史上最短的。

新任董事长陈华刚刚上任，就要面对这个局面。飞天批价破位、掌门人更迭、渠道结算政策悄然调整，这三重变化同时出现，折射出茅台当前所处的复杂局面。

价格跌破1700元，渠道政策开始松动

根据酒类行情平台的数据，10月28日，2025年产飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，比前一天跌了25元，正式跌破1700元；原箱价格也降到1715元。

10月28日，新黄河记者走访济南的酒水回收门店，部分店主表示，由于价格波动较大，最近暂停回收。

现在的飞天茅台批发价比年初的2200多元，已经跌了超过20%。在一些电商平台上，叠加双十一补贴，成交价还要更低。市场上的恐慌情绪能感觉到，投资者和黄牛的信心都在经受考验。有人开始讨论茅台的"金融属性"是不是在消退，会不会回到1499元的官方指导价。

“1700元守不住了”，这个信号的冲击力很大。有评论说，网上那些“补贴价”销售，正在损害茅台作为高端“面子酒”的形象。

价格下跌的另一面，是茅台在给渠道“输血”。

多个消息源确认，贵州茅台酒销售公司最近调整了渠道结算规则：经销商在支付除飞天茅台以外的其他产品货款时，可以使用最长6个月的电子银行承兑汇票。

在这之前，茅台一直执行100%现金结算。这次松绑，业内认为是一次“减负”。一位券商分析师说，这么做是为了缓解经销商的资金压力，避免他们因为资金紧张而低价甩货，导致整个价格体系出问题。

茅台上一次允许用承兑汇票，还是在2014年行业调整的时候。2016年行业回暖后，茅台很快取消了这个政策，当时被认为是通过提高经销商资金成本来倒逼终端涨价。

现在时隔多年又重启这个政策，而且特意把飞天茅台排除在外。这个信号很明显——茅台的渠道库存压力变大了，特别是生肖酒、精品酒这些高价非标产品，已经到了必须出手的时候。

最短任期与“跨界”新帅：谁来稳住茅台？

价格和渠道双重压力下，茅台管理层也在震荡。

10月27日晚的公告显示，张德芹因“工作调整”辞职。544天的任期，让他成为茅台历史上任期最短的董事长。

市场对这位“老茅台人”的评价比较复杂。有投资者认为他“是个好人，压力太大”；也有人说“无能庸才早该下课”。

还有人注意到公告措辞的变化：前任丁雄军的评价是“锐意进取”，张德芹是“忠实履职、务实敬业”。从“开拓”到“守成”，这种评价的转变，被一些人解读为对他任内表现的侧面评价。

在张德芹任内，茅台价格持续下跌是个绕不开的话题。有分析认为，他在公开场合关于“年轻人不喝白酒”的言论不太合适，也没能扭转大势。

接替他的是陈华。公开资料显示，陈华长期在能源领域工作，来自煤矿系统。这个任命让市场感到意外，网上有人说“干了一辈子煤矿，却要退休在酒厂”。现在白酒行业在深度调整，茅台自己的定位也面临挑战，这位新董事长能不能快速适应并稳住局面，市场还在观望。

这些事情最终反映在了股价上。

贵州茅台2025年上半年财报还不错，营收和净利分别增长9.16%和8.89%，创了同期新高。但资本市场显然更关心其增长是否放缓。

今年以来，贵州茅台股价在3月17日摸到1637.86元的年内高点后，就开始震荡回调。截至10月24日收于1450元，年内累计涨幅只有1.31%。这个表现在A股里算落后的，比同期上证综指少涨了大约14个百分点。

如今茅台的动态市盈率已经回落到19倍左右，处在历史中低位。期间虽然有段永平两次公开加仓，茅台集团也出手增持，但飞天茅台市场价持续下跌，投资者的信心还是在经受考验。

截至10月28日收盘，贵州茅台（600519.SH）在飞天批发价首破1700元、主力资金连续6日净流出超4.7亿元的压力下，新任董事长人选公布次日股价微涨0.32%，报收1445.00元。